Можно ли говорить об обесценивании тенге, основываясь только на курсе доллара?

Что такое номинальный эффективный обменный курс тенге и стоит ли измерять обесценивание национальной валюты, основываясь только на курсе доллара, рассуждает Управляющий директор AERC (Центр исследований прикладной экономики) Олжас Тулеуов в посте в своем телеграмм-канале Tengenomika, сообщает zakon.kz.

Как отметил эксперт, когда речь заходит о курсе тенге, то абсолютное большинство, как правило, имеет в виду курс тенге к доллару США, как наиболее ликвидную валютную пару на биржевом, внебиржевом и розничном валютных рынках страны. При этом, исходя только из динамики курса USDKZT, многие пытаются проводить анализ воздействия обесценения тенге на внутреннюю инфляцию, конкурентоспособность экспортеров и динамику импортных поставок.

Однако, по его мнению, данный подход был бы абсолютно верным, если бы Казахстан торговал только с США или же во внешнеторговых операция страны 100% расчетов проводилось исключительно в американских долларах. В реальности же доля США во внешнеторговом обороте Казахстана составляет чуть больше 2%, а львиная доля взаиморасчетов с другими странами приходится не только на USD, но и другие национальные, резервные и региональные валюты (рубль, юань, евро и др.), поэтому применение только курса USDKZT для макроэкономического анализа является лишь индикативным, но неисчерпывающим.

В свою очередь Казахстан торгует (экспортирует и импортирует товары и услуги) с более 40 странами мира, 37 из которых составляет 90% всего внешнеторгового оборота страны. Это означает, что на чистый экспорт (экспорт минус импорт) и инфляцию в Казахстане (эффект переноса) влияет динамика курса тенге к валютам 37 стран мира, а не только к USD. При этом вполне затруднительно полноценно и своевременно проводить анализ изменения номинального обменного курса тенге к трем дюжинам валют мира одновременно. Поэтому для облегчения подобной задачи в макроэкономике существует категория эффективного обменного курса, где слово "эффективный" означает "взвешенный". Другими словами, для "объединения" курсовой динамики тенге к четырем десяткам валют в один показатель их суммируют с учетом доли каждой страны во внешнеторговом обороте Казахстана, в результате чего и получается номинальный эффективный обменный курс (НЭОК) тенге, – написал Олжас Тулеуов.

Он дополнил, что в целом, направление и масштаб изменения НЭОК тенге и пары USDKZT может совпадать. Но в некоторые периоды они могут демонстрировать различную динамику. Так, летом 2017 года обесценение тенге к корзине валют торговых партнеров Казахстана (НЭОК) было сильнее, чем к доллару США. В мае 2018 года НОЭК тенге и вовсе укреплялся при падении нацвалюты к USD, а в феврале 2020 года при укреплении тенге к доллару США на 0,3%, укрепление НЭОК тенге составило 2,1%.

Основная причина возникновения разницы в изменении USDKZT и НЭОК заключается в том, что динамика курса тенге к американскому доллару может существенно отличаться от динамики курса тенге к валютам стран с большим весом в НОЭК, в частности, это российский рубль и китайский юань, занимающие максимальные 20% и 13%, соответственно, в корзине валют стран-торговых партнеров Казахстана. Если же говорить о текущей ситуации, то в марте курс USDKZT в среднем вырос на 9,1%, а НЭОК, благодаря укреплению тенге к рублю и более сдержанному обесценению к юаню, увеличился на 5,6%. То есть к корзине валют тенге обесценился заметно меньше, чем к американской валюте. Это, в свою очередь, означает, что воздействие произошедшего снижения курса тенге на инфляцию и чистый экспорт Казахстана может быть более сдержанным, чем предполагается исходя только из анализа курса USDKZT, – подытожил Олжас Тулеуов.